主題：康緣藥業(yè)：7月銷售符合預(yù)期

7月份銷售符合預(yù)期：公司7月份七大重點品種開票6207萬元，同比增長53%，純銷6321萬元，同比增長25%。公司1-7月開票39555萬元，同比增長31%，純銷39281萬元，同比增長39%。公司7月銷售數(shù)據(jù)基本符合我們的預(yù)期。
　　熱毒寧單月純銷突破1000萬元：從公司7大重點品種的銷售數(shù)據(jù)分析，各單品銷售繼續(xù)保持增長勢頭。桂枝純銷2470萬元，同比增長6%；熱毒寧本月銷售再創(chuàng)歷史新高，開票1311萬元，同比增長112%，純銷1022萬元，同比增長154%，熱毒寧銷售保持高增長趨勢，預(yù)計08年銷售過億基本確立。腰痹痛膠囊純銷724萬元，同比增長38%；散結(jié)714萬元，同比增長29%。從1-7月重點品種分析，公司只有桂枝銷售略低于預(yù)期，但是熱毒寧、腰痹痛、散結(jié)等品種銷售增長抵消了該負(fù)面影響。公司原有依靠桂枝單品種打天下的問題在08年得到了較好的解決。

　　預(yù)計7-9月7大品種開票1.9億元：根據(jù)公司7月的銷售數(shù)據(jù)分析，我們預(yù)計公司7-9月7大品種開票1.9億元，1-9月預(yù)計凈利潤9400萬元，同比增長43%，EPS0.353元。

　　投資建議：維持“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)整為25.50元：我們看到公司07年“分線銷售”改革為處方藥學(xué)術(shù)推廣可持續(xù)發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)，同時公司08年嘗試商業(yè)渠道拓展，將進(jìn)一步提高公司的深度營銷能力。我們認(rèn)為從目前看，康緣藥業(yè)是營銷模式的先行者，未來成長的路徑已經(jīng)非常明確。根據(jù)模型測算，公司08－09年EPS分別為0.54、0.75元，（如果考慮所得稅優(yōu)惠08-09年EPS為0.64、0.85元）。由于近期市場下跌，醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平下降，我們調(diào)低公司12個月目標(biāo)價為25.50元。我們堅信在營銷改革成功和重磅品種陸續(xù)形成的推動下，康緣藥業(yè)很有可能成為下一個恒瑞醫(yī)藥，維持“買入”評級。



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