主題：康緣藥業(yè)戰(zhàn)略方向即將改變

凈利潤同比增長45.13％，符合預(yù)期公司10月18日公布三季度季報(bào)，2008年三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.58億元，同比增長22.29％；營業(yè)利潤、凈利潤分別為1.30億元、0.95億元，同比增長39.94％、45.13％；EPS0.36元，去年同期的為0.42元（按照08年1月份公開募集后的總股本攤薄之后為0.25元）。總體來說，業(yè)績增長符合預(yù)期。

　　凈利潤增長率大于營業(yè)收入的原因同中報(bào)顯示一致：一是公司三季度的毛利率同比增長3.76％；二是所得稅稅率下降了近7個(gè)百分點(diǎn)。

　　維持 “推薦”評(píng)級(jí)公司主業(yè)產(chǎn)品突出，七大臨床主導(dǎo)產(chǎn)品幾乎都為獨(dú)家生產(chǎn)，精細(xì)化營銷體系和獨(dú)到的商業(yè)戰(zhàn)略為產(chǎn)品的銷售的持續(xù)上量、延長產(chǎn)品的成長周期以及縮短未來新產(chǎn)品的導(dǎo)入期奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。故我們預(yù)計(jì)08－09年的每股收益為0.53元、0.72元，對(duì)應(yīng)的市盈率為28.30倍、20.83倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　不確定因素：（1）目前公司正在申請高新技術(shù)認(rèn)證，如果成功，四季度的所得稅稅率有望從25％降至15％，我們預(yù)計(jì)成功的幾率較大。

?。?）預(yù)計(jì)四季度將獲得1000多萬元的國產(chǎn)設(shè)備抵稅。

?。?）公司11月16日將有6821萬股限售股解禁，持有該股的為前一、二大股東以及公司高管，預(yù)計(jì)大小非減持的壓力不大。東莞證券有限責(zé)任公司


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