主題：光大證券：維持康緣藥業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

光大證券1月13日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)康緣藥業(yè)(600557.SH)的銷(xiāo)售情況，維持該股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　從光大證券重點(diǎn)跟蹤的7 個(gè)重點(diǎn)品種銷(xiāo)售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，公司10-12 月整體工業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。4 季度七大重點(diǎn)品種開(kāi)票銷(xiāo)售2.1 億元，純銷(xiāo)1.8 億元，分別同比增長(zhǎng)17%和8%。2008 年七大重點(diǎn)品種開(kāi)票7.25 億元，純銷(xiāo)6.87 億元，同比增長(zhǎng)21%和23%。公司銷(xiāo)售略低于預(yù)期主要是熱毒寧受到中藥注射劑短期影響，四季度臨床推廣受到影響。另外桂枝新適應(yīng)癥推廣拉動(dòng)銷(xiāo)售也沒(méi)有完全釋放。

　　光大證券堅(jiān)持強(qiáng)調(diào)“分線銷(xiāo)售”啟動(dòng)成功是08 年銷(xiāo)售增長(zhǎng)的重要催化劑?！胺志€銷(xiāo)售”的成功對(duì)于康緣未來(lái)的發(fā)展具有重大轉(zhuǎn)折意義。但是光大證券也注意到，公司“分線銷(xiāo)售”對(duì)于銷(xiāo)售爆發(fā)式的推動(dòng)力基本結(jié)束，未來(lái)09年銷(xiāo)售增長(zhǎng)主要是來(lái)自于現(xiàn)有品種營(yíng)銷(xiāo)精細(xì)化管理和新品種的導(dǎo)入。

　　從重點(diǎn)品種銷(xiāo)售趨勢(shì)分析，公司09 年將有5 個(gè)銷(xiāo)售品種過(guò)億元，桂枝單品銷(xiāo)售過(guò)3 億元，熱毒寧、散結(jié)、腰痹痛和六味銷(xiāo)售過(guò)億。光大證券預(yù)計(jì)09 年8 大品種銷(xiāo)售增長(zhǎng)18%，增長(zhǎng)主要來(lái)自現(xiàn)有品種的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。09 年推出銀杏內(nèi)酯，盈利貢獻(xiàn)會(huì)在2010 年體現(xiàn)。

　　光大證券依據(jù)公司2008 年銷(xiāo)售數(shù)據(jù)最新調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，依據(jù)模型測(cè)算，公司2008-2010 年EPS 分別為0.56、0.76、0.96 元，未來(lái)兩年復(fù)合增長(zhǎng)率30%，如果以公司09 年業(yè)績(jī)30x 定價(jià)，公司12 個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)為22.80 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司股價(jià)上漲的催化劑：業(yè)績(jī)符合預(yù)期、新品種獲得批文。

　　光大證券堅(jiān)持推薦康緣藥業(yè)表面上的理由是一堆收入和盈利數(shù)字，但是其背后更深層次的原因是優(yōu)秀的管理層。光大證券強(qiáng)調(diào)，“醫(yī)改”不是所有制藥企業(yè)的盛宴，“醫(yī)改”帶來(lái)的國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)變化，將會(huì)給很多企業(yè)帶來(lái)不確定性。光大證券相信只有一個(gè)優(yōu)秀的管理層，才能及時(shí)而正確應(yīng)對(duì)，而堅(jiān)信康緣是其中之一，因此把康緣藥業(yè)作為醫(yī)藥行業(yè)（工業(yè)類(lèi)）基本配置。




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