主題：康緣藥業(yè)：08年銷(xiāo)售情況總結(jié)


全年臨床品種銷(xiāo)售增長(zhǎng)23%。公司全年臨床品種銷(xiāo)售回款6.9億元，較我們預(yù)期的7.3億元略低約5%。

　全年臨床品種銷(xiāo)售增長(zhǎng)23%，較上半年放緩，主要是由于熱毒寧銷(xiāo)售增速放緩，而且2007年下半年銷(xiāo)售基數(shù)較高所致。

　熱毒寧銷(xiāo)售增速回落。受中藥注射劑不良反應(yīng)事件影響，熱毒寧四季度較三季度環(huán)比下降33%左右，未達(dá)到全年目標(biāo)。全年完成開(kāi)票收入0.97億元，同比增長(zhǎng)46%；銷(xiāo)售回款達(dá)到0.94億元，同比增長(zhǎng)99%。目前藥監(jiān)局已經(jīng)啟動(dòng)對(duì)中藥注射劑的再評(píng)價(jià)，熱毒寧經(jīng)過(guò)了不良反應(yīng)集中檢測(cè)，并有指紋圖譜指導(dǎo)SOP 過(guò)程，經(jīng)過(guò)再評(píng)價(jià)后將有新的市場(chǎng)空間。

　口服劑型銷(xiāo)售維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司口服劑型品種銷(xiāo)售受影響不大，腰痹通和散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊分別取得53%和37%的增長(zhǎng)，天舒膠囊和抗骨增生膠囊增速分別為13%和16%，桂枝茯苓膠囊和金振口服液增速分別為7%和8%。六味地黃軟膠囊OTC 和臨床銷(xiāo)售回款合計(jì)0.93億元，同比增長(zhǎng)11%，未達(dá)到年初的目標(biāo)。

　深化營(yíng)銷(xiāo)和基本藥物推動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。在深化營(yíng)銷(xiāo)和相關(guān)品種進(jìn)入基本藥物目錄的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有產(chǎn)品梯隊(duì)未來(lái)兩年將維持20-25%左右增長(zhǎng)。2008年公司取得了消癌平軟膠囊、羌黃祛痛顆粒、益心舒片、夜寧膠囊、芩葛顆粒等新藥證書(shū)，將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)。新產(chǎn)品方面，公司銀杏內(nèi)酯注射液已經(jīng)完成臨床數(shù)據(jù)補(bǔ)充，準(zhǔn)備進(jìn)行送審。

　維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司公告獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，2008-2010年可以享受15%的所得稅率優(yōu)惠。根據(jù)實(shí)際情況，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，主要是調(diào)低熱毒寧和注射劑新產(chǎn)品收入預(yù)期，2008年、2009年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.41和1.88億元，分別下調(diào)2%和5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.53元和0.71元，同比增長(zhǎng)47%和33%，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為31x 和23x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。中國(guó)國(guó)際金融有限公司



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