主題：康緣藥業(yè)：08年銷售情況總結


全年臨床品種銷售增長23%。公司全年臨床品種銷售回款6.9億元，較我們預期的7.3億元略低約5%。

　全年臨床品種銷售增長23%，較上半年放緩，主要是由于熱毒寧銷售增速放緩，而且2007年下半年銷售基數(shù)較高所致。

　熱毒寧銷售增速回落。受中藥注射劑不良反應事件影響，熱毒寧四季度較三季度環(huán)比下降33%左右，未達到全年目標。全年完成開票收入0.97億元，同比增長46%；銷售回款達到0.94億元，同比增長99%。目前藥監(jiān)局已經啟動對中藥注射劑的再評價，熱毒寧經過了不良反應集中檢測，并有指紋圖譜指導SOP 過程，經過再評價后將有新的市場空間。

　口服劑型銷售維持穩(wěn)定增長。公司口服劑型品種銷售受影響不大，腰痹通和散結鎮(zhèn)痛膠囊分別取得53%和37%的增長，天舒膠囊和抗骨增生膠囊增速分別為13%和16%，桂枝茯苓膠囊和金振口服液增速分別為7%和8%。六味地黃軟膠囊OTC 和臨床銷售回款合計0.93億元，同比增長11%，未達到年初的目標。

　深化營銷和基本藥物推動銷售增長。在深化營銷和相關品種進入基本藥物目錄的推動下，我們預計現(xiàn)有產品梯隊未來兩年將維持20-25%左右增長。2008年公司取得了消癌平軟膠囊、羌黃祛痛顆粒、益心舒片、夜寧膠囊、芩葛顆粒等新藥證書，將為公司帶來新的增長。新產品方面，公司銀杏內酯注射液已經完成臨床數(shù)據(jù)補充，準備進行送審。

　維持“推薦”評級。公司公告獲得高新技術企業(yè)認證，2008-2010年可以享受15%的所得稅率優(yōu)惠。根據(jù)實際情況，我們對盈利預測進行了調整，主要是調低熱毒寧和注射劑新產品收入預期，2008年、2009年凈利潤預測為1.41和1.88億元，分別下調2%和5%，對應每股收益0.53元和0.71元，同比增長47%和33%，對應動態(tài)市盈率為31x 和23x，維持“推薦”評級。中國國際金融有限公司



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