主題：康緣藥業(yè)：對沖中藥注射劑市場風(fēng)險(xiǎn)

　醫(yī)改帶動下，增長最快的是醫(yī)院市場，但考慮到中成藥在OTC市場一直占有重要的一席之地，因此OTC市場的開拓也是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)。公司的銷售環(huán)節(jié)已經(jīng)形成了市場化，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，希望將醫(yī)院終端開拓和維護(hù)的良好經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到藥店，銷售隊(duì)伍也將進(jìn)一步進(jìn)行擴(kuò)充。

　　近期接二連三的中藥注射劑風(fēng)波，將其安全性問題推到了風(fēng)口浪尖上，我們認(rèn)為中藥注射劑的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)有待提高，不規(guī)范用藥習(xí)慣應(yīng)得到監(jiān)管，行業(yè)政策也必然從緊，短期市場受影響不可避免。

　　康緣藥業(yè)(19.19,0.25,1.32%)是一個管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，研發(fā)和銷售能力均較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)。公司幾個大品種進(jìn)入基本藥物目錄后，將帶來良好的市場保障。然而考慮到注射液風(fēng)波尚未平息，注射液市場的回暖需要一定時間，并且相關(guān)審批也將放緩，我們認(rèn)為熱毒寧的增長和后續(xù)新品種的投放可能受到影響。預(yù)測公司2008－2010年的業(yè)績分別為0.55元、0.71元和0.92元，目前股價(jià)對應(yīng)的09年市盈率在27倍左右，基本進(jìn)入合理的區(qū)間，考慮到公司長期的發(fā)展空間，給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。



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