主題：康緣藥業(yè)08年劃上圓滿句號

　業(yè)績增長符合我們預期。2008年實現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元，同比增長13.36％；公司凈利潤1.42億元，同比增長47.31％；每股收益為0.53元，而我們預期的也為0.53元，07年按目前總股本攤薄之后為0.36元。對比盈利預測數(shù)據(jù)，公司的主要盈利指標符合我們的預期。
　　核心產(chǎn)品平穩(wěn)增長，新產(chǎn)品增長快。公司自07年開始推行分線銷售，使得學術推廣隊伍的專業(yè)型更強，除了熱毒寧注射液受到第三季度中藥注射劑事故的影響而未達到銷售目標外，其它幾大品種基本完成預期目標，我們預計現(xiàn)有產(chǎn)品梯隊未來兩年將維持20％左右增長。
　　研發(fā)能力強是公司成長性好的堅實力量。公司的研發(fā)能力一直是同行業(yè)的佼佼者。2008年，公司獲得了一系列產(chǎn)品的批件，并取得了國內(nèi)專利授權8件，國外專利授權2件。同時公司整體財務狀況健康，毛利率、營運能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等各項指標都有明顯提升。
　　公司前景持續(xù)向好。18日我們參加了高管年報交流電話會議，就投資者關注的問題進行了交流，總體來說，完成全年預期問題不大，可能還會超過預期。
　　維持"謹慎推薦"評級。公司聚焦了優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)的特征：管理團隊優(yōu)秀、產(chǎn)品梯度高、研發(fā)能力強、銷售渠道分布廣等等。同時新醫(yī)改配套措施即將公布，公司可能會有4～5個產(chǎn)品進入國家基本藥物目錄。預計2009－2010年的每股收益為0.72元、0.87元，對應的市盈率為26.04倍、21.55倍，看好其中長期發(fā)展，維持"謹慎推薦"評級。


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