主題：康緣藥業(yè)08年劃上圓滿句號

　業(yè)績增長符合我們預(yù)期。2008年實現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元，同比增長13.36％；公司凈利潤1.42億元，同比增長47.31％；每股收益為0.53元，而我們預(yù)期的也為0.53元，07年按目前總股本攤薄之后為0.36元。對比盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，公司的主要盈利指標(biāo)符合我們的預(yù)期。
　　核心產(chǎn)品平穩(wěn)增長，新產(chǎn)品增長快。公司自07年開始推行分線銷售，使得學(xué)術(shù)推廣隊伍的專業(yè)型更強(qiáng)，除了熱毒寧注射液受到第三季度中藥注射劑事故的影響而未達(dá)到銷售目標(biāo)外，其它幾大品種基本完成預(yù)期目標(biāo)，我們預(yù)計現(xiàn)有產(chǎn)品梯隊未來兩年將維持20％左右增長。
　　研發(fā)能力強(qiáng)是公司成長性好的堅實力量。公司的研發(fā)能力一直是同行業(yè)的佼佼者。2008年，公司獲得了一系列產(chǎn)品的批件，并取得了國內(nèi)專利授權(quán)8件，國外專利授權(quán)2件。同時公司整體財務(wù)狀況健康，毛利率、營運能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等各項指標(biāo)都有明顯提升。
　　公司前景持續(xù)向好。18日我們參加了高管年報交流電話會議，就投資者關(guān)注的問題進(jìn)行了交流，總體來說，完成全年預(yù)期問題不大，可能還會超過預(yù)期。
　　維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。公司聚焦了優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)的特征：管理團(tuán)隊優(yōu)秀、產(chǎn)品梯度高、研發(fā)能力強(qiáng)、銷售渠道分布廣等等。同時新醫(yī)改配套措施即將公布，公司可能會有4～5個產(chǎn)品進(jìn)入國家基本藥物目錄。預(yù)計2009－2010年的每股收益為0.72元、0.87元，對應(yīng)的市盈率為26.04倍、21.55倍，看好其中長期發(fā)展，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。


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