主題：康緣藥業(yè)：1月份銷售符合預(yù)期

1月份銷售數(shù)據(jù)符合預(yù)期，重點(diǎn)品種純銷增長(zhǎng)70%：公司1月份七大重點(diǎn)品種開(kāi)票銷售5210萬(wàn)元，純銷6069萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)33%和71%，1月份公司單月純銷創(chuàng)歷史新高，首次突破6000萬(wàn)。從純銷的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為公司08年1月銷售增長(zhǎng)依然保持良好勢(shì)頭，基本符合我們的預(yù)期。公司1月份開(kāi)票數(shù)據(jù)略低，主要是因?yàn)楣鹬δz囊銷售開(kāi)票稍低，但是我們認(rèn)為從純銷數(shù)據(jù)和桂枝12月開(kāi)票數(shù)據(jù)分析，公司銷售情況完全正常。 　　
　　◆熱毒寧和散結(jié)1月純銷分別同比增長(zhǎng)195%、98%：公司07年明星品種熱毒寧在08年1月純銷超過(guò)700萬(wàn)（創(chuàng)單月新高），同比增長(zhǎng)195%。我們認(rèn)為熱毒寧在08年1月的銷售數(shù)據(jù)基本符合我們的預(yù)期，08年銷售過(guò)億預(yù)期明確。腰痹膠囊1月純銷710萬(wàn)（創(chuàng)單月新高），同比增長(zhǎng)98%；散結(jié)膠囊1月純銷655萬(wàn)，同比增長(zhǎng)93%；桂枝膠囊1月純銷2540萬(wàn)，同比增長(zhǎng)64%；天舒膠囊611萬(wàn)，同比增長(zhǎng)50%；從公司7大重點(diǎn)品種的銷售數(shù)據(jù)分析，公司各單品銷售保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本達(dá)到了我們的銷售預(yù)測(cè)。 　　

　　◆投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)、合理估值40元：我們看到公司07年“分線銷售”改革為處方藥學(xué)術(shù)推廣可持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)公司08年嘗試商業(yè)渠道拓展，將進(jìn)一步提高公司的深度營(yíng)銷能力。我們認(rèn)為從目前看，康緣藥業(yè)（愛(ài)股,行情,資訊）是營(yíng)銷模式的先行者，未來(lái)成長(zhǎng)的路徑已經(jīng)非常明確。根據(jù)模型測(cè)算，公司08－09年EPS分別為0.89、1.20元，08年公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%預(yù)期明確，（如果考慮所得稅優(yōu)惠08-09年EPS為0.99、1.30元）。我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，公司合理估值40元。我們堅(jiān)信在營(yíng)銷改革成功和重磅品種陸續(xù)形成的推動(dòng)下，康緣藥業(yè)很有可能成為下一個(gè)恒瑞醫(yī)藥


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