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主題（精華）： 投資長(zhǎng)電應(yīng)該知道的基本事實(shí)
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| 2016-04-11 17:00:37 |
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3、電力體制
目前電力體制處于計(jì)劃向市場(chǎng)過(guò)渡的轉(zhuǎn)型期，最近幾個(gè)月來(lái)，眼花繚亂的改革文件出世，讓很多人看得頭暈。觀察電力體制的轉(zhuǎn)型有兩個(gè)最重要內(nèi)容：輸電價(jià)格改革，目前看進(jìn)入加速時(shí)期，初步判斷全國(guó)各省市的輸電價(jià)格2018年底前可以從現(xiàn)有電價(jià)體系中剝離出來(lái)；發(fā)電指標(biāo)放開(kāi)，同樣也進(jìn)入加速階段，2018年大工業(yè)要完全放開(kāi)，這意味著全社會(huì)60%左右的用電量會(huì)市場(chǎng)化。
中國(guó)的各項(xiàng)改革，都是建立在利益平衡和兼顧的基礎(chǔ)上的，處于改革有利位置的，不可能獲全利，處于淘汰位置的，也不可能讓其直接死掉，也會(huì)給予其部分利益換取其支持、服從改革。長(zhǎng)電屬于前者，樂(lè)觀預(yù)期可有所斬獲，保守預(yù)期，不失已有利益。
長(zhǎng)電三峽葛洲壩的發(fā)送電價(jià)（上網(wǎng)電價(jià)+輸電電價(jià)）整體低于最新一輪電價(jià)調(diào)整后的受電省平均火電標(biāo)桿電價(jià)6----7分錢(qián)，投資者可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀，也可以視為應(yīng)對(duì)體制變革、市場(chǎng)動(dòng)蕩和穩(wěn)定業(yè)績(jī)的防御武器。
目前國(guó)內(nèi)全社會(huì)總體用電量龐大，但調(diào)峰和應(yīng)急保障能力嚴(yán)重不足，三峽和溪洛渡的出力特質(zhì)（特大型洪水防御期除外）對(duì)大電網(wǎng)具有其它電源點(diǎn)難以企及的吸引力，這使其具有了一般發(fā)電企業(yè)不具備的優(yōu)勢(shì)，與其它水電企業(yè)相比，也處于特殊地位。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 12:43:01] 最后編輯
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| 2016-04-12 11:10:53 |
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4、受電省與電源點(diǎn)
清潔能源的原料在經(jīng)濟(jì)上不存在運(yùn)輸?shù)囊饬x，清潔能源的原料水力、太陽(yáng)能、風(fēng)能是不能運(yùn)輸?shù)?，而煤電和核電的原料是可以運(yùn)輸?shù)?。因此，清潔能源的選址無(wú)法人為選擇，超低排放煤電的選址幾乎沒(méi)有限制，核電選址的靈活性因核電安全而差于煤電。
從太陽(yáng)能和風(fēng)能的角度看，青藏高原的可開(kāi)發(fā)量遠(yuǎn)大于近海，但由于沿海區(qū)域電力需求高于西南地區(qū)，兩者的電力運(yùn)輸距離不可同年而語(yǔ)，發(fā)電企業(yè)對(duì)海上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)熱情自然就高于青藏高原。未來(lái)內(nèi)陸地區(qū)電力需求大幅度增長(zhǎng)后，青藏高原的風(fēng)能和太陽(yáng)才具備大規(guī)模開(kāi)發(fā)的條件。
水電的選址無(wú)法人為設(shè)定，因此送電成本（距離）就成了水電開(kāi)發(fā)僅次于建設(shè)成本的第二大影響因素，當(dāng)電力體制處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代----國(guó)家核定水電上網(wǎng)電價(jià)并保持不變的情況下，投資者基本不需要關(guān)心送電距離的問(wèn)題。但發(fā)電企業(yè)一旦面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，送電距離對(duì)現(xiàn)有、在建和擬投資開(kāi)發(fā)水電站的巨大影響立即浮現(xiàn)出來(lái)。
在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，水電企業(yè)的發(fā)送電價(jià)格不高于受電省的平均上網(wǎng)電價(jià)是衡量水電是否能被接納的關(guān)鍵指標(biāo)。雖然在電改過(guò)渡期可能會(huì)出現(xiàn)一些較為復(fù)雜的局面，但這只是轉(zhuǎn)軌期或長(zhǎng)或短的問(wèn)題。除了上述經(jīng)濟(jì)原則外，地方政府在追求稅收和GDP增長(zhǎng)的利益驅(qū)動(dòng)下，也會(huì)充分挖掘本地電源點(diǎn)建設(shè)的可行性，外來(lái)電力只能定位于本地區(qū)電力市場(chǎng)中的補(bǔ)充角色，而且是最低限度的。
在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，終端銷(xiāo)售價(jià)格是浮動(dòng)的，輸電價(jià)格由國(guó)家核定而相對(duì)穩(wěn)定，調(diào)整的頻率和幅度會(huì)顯著低于終端市場(chǎng)價(jià)格，水電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)也變成了浮動(dòng)價(jià)，即水電企業(yè)要承擔(dān)全部或絕大部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益。
長(zhǎng)電的三峽和葛洲壩發(fā)電量除了在華中地區(qū)（湖北為主）的銷(xiāo)售外，跨區(qū)銷(xiāo)售的電量已經(jīng)占據(jù)了國(guó)內(nèi)的高端受電省，向溪的發(fā)電量除了極少數(shù)賣(mài)給了云南，絕大多數(shù)銷(xiāo)往上海、浙江和廣東這些高端市場(chǎng)。與其他水電企業(yè)的跨區(qū)送電競(jìng)爭(zhēng)中，由于送電距離較短而處于有利地位。三峽集團(tuán)與湖北省政府、國(guó)資委的特殊關(guān)系，為長(zhǎng)電在湖北省的電力銷(xiāo)售構(gòu)建了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 12:05:45] 最后編輯
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| 2016-04-12 12:10:23 |
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JD，多年之前看了你寫(xiě)的“2020年以后的長(zhǎng)江電力”，這么多年一直在關(guān)注長(zhǎng)電。去年6月股災(zāi)前，曾經(jīng)想把賺了的所有資金全部換為長(zhǎng)江電力，但后來(lái)還是無(wú)法克服人性弱點(diǎn)，只買(mǎi)了40%的資金，后來(lái)，發(fā)生股災(zāi)，這40%又成了50%多。長(zhǎng)江電力肯定是我以后長(zhǎng)期投資的股票，但很需要你這種專(zhuān)業(yè)的分析，給我們更多的撥開(kāi)迷霧，看清前路...謝謝你了，JD!
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| 2016-04-12 12:46:44 |
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[U][B]長(zhǎng)電資產(chǎn)折舊對(duì)業(yè)績(jī)的影響[/B][/U]
按長(zhǎng)電財(cái)報(bào)中的折舊大類(lèi)，可以劃分為房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、擋水建筑物、運(yùn)輸工具、電子和其他設(shè)備。三峽地32臺(tái)70萬(wàn)千瓦機(jī)組進(jìn)入長(zhǎng)電后，2013年是第一個(gè)完整的會(huì)計(jì)報(bào)表年份。2013年年初，長(zhǎng)電當(dāng)年的固定資產(chǎn)原值為1636.8億，其中：房屋及建筑物原值363.75億，機(jī)器設(shè)備原值497.52億，擋水建筑物原值767.86億，三者合計(jì)1629.13億；其它兩項(xiàng)金額很小，折舊率高，更新快，分析的意義不大。
在2013年的折舊計(jì)提是，房屋及建筑物計(jì)提了9.81億，折舊率為2.697%，機(jī)器設(shè)備折舊計(jì)提了34.67億，折舊率6.97%，擋水建筑物折舊計(jì)提了17.66億，折舊率2.3%；三者合計(jì)計(jì)提了62.14億，當(dāng)年全部固定資產(chǎn)計(jì)提了62.86億。
為了便于分析，我把葛洲壩全部資產(chǎn)和三峽26臺(tái)機(jī)組的折舊并為一類(lèi)，與三峽地電6臺(tái)機(jī)組折舊區(qū)別開(kāi)了。
2010年是三峽26臺(tái)機(jī)組進(jìn)入長(zhǎng)電的第一個(gè)完整會(huì)計(jì)報(bào)表年份。2010年初，長(zhǎng)電長(zhǎng)電當(dāng)年的固定資產(chǎn)原值為1520.83億，其中：房屋及建筑物原值314.56億，機(jī)器設(shè)備原值432.6億，擋水建筑物原值767.86億，三者合計(jì)1515.02億。
在2010年的折舊計(jì)提中，房屋及建筑物計(jì)提了8.6億，折舊率為2.734%，機(jī)器設(shè)備折舊計(jì)提了31.27億，折舊率7.228%，擋水建筑物折舊計(jì)提了17.66億，折舊率2.3%；三者合計(jì)計(jì)提了57.53億，當(dāng)年全部固定資產(chǎn)計(jì)提了58.2億。
依以上數(shù)據(jù)，可以得出如下結(jié)論：
1、地電資產(chǎn)于2011年----2012年進(jìn)入長(zhǎng)電，上述兩組數(shù)據(jù)相減，固定資產(chǎn)原值增加了115.97億，與長(zhǎng)電購(gòu)買(mǎi)地電總價(jià)格113.68億基本相同（期間存在小型基建轉(zhuǎn)固和零星資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)等情況），說(shuō)明長(zhǎng)電的購(gòu)買(mǎi)價(jià)全部轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)原值，且地電年折舊為4.66億，地電總體折舊率4.1%。其中，地電機(jī)器設(shè)備原值64.92億，占到了全部地電總固定資產(chǎn)原值的57.1%，年折舊金額為3.4億，折舊率5.237%，地電的機(jī)器設(shè)備折舊率明顯低于三峽26臺(tái)機(jī)組的機(jī)器設(shè)備折舊率7.228%。
2、地電6臺(tái)機(jī)組全部資產(chǎn)的折舊率4.1%，高于三峽葛洲壩全部資產(chǎn)折舊率（3.7973%）。
3、長(zhǎng)電固定資產(chǎn)中折舊最快的是葛洲壩+三峽26臺(tái)機(jī)組總值約432.6億的機(jī)器設(shè)備，最讓投資者感興趣的是，葛洲壩和三峽26臺(tái)機(jī)器設(shè)備什么時(shí)候全部折舊完？
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 14:12:49] 最后編輯
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| 2016-04-12 14:24:51 |
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2010年初，長(zhǎng)電葛洲壩+三峽26臺(tái)機(jī)組機(jī)器設(shè)備賬面凈值375.9億，原值432.6億，累計(jì)折舊56.7億，2012年當(dāng)年折舊31.27億。
375.9（億)/31.27(億/年）=12.02年。
可見(jiàn)，葛洲壩+三峽26臺(tái)機(jī)組的機(jī)器設(shè)備，將于2021年幾乎全部折舊完畢，從2022年開(kāi)始，31.27億幾乎可以全部轉(zhuǎn)化為所得稅前利潤(rùn)。
事實(shí)上，葛洲壩全部資產(chǎn)中的機(jī)器設(shè)備可以在更早的時(shí)間內(nèi)全部折舊完畢，感興趣的長(zhǎng)友可以把長(zhǎng)電IPO時(shí)的財(cái)報(bào)扒出來(lái)仔細(xì)計(jì)算。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 15:16:48] 最后編輯
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| 2016-04-12 14:30:48 |
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估計(jì)葛洲壩機(jī)組到2020年折舊完，三峽第一批4臺(tái)機(jī)組2021年折舊完。
此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，每年?jì)提折舊大于130億近140億。
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| 2016-04-12 16:24:05 |
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在之前的多次分析中，年發(fā)電量、成本、折舊、新增電站等問(wèn)題基本都有了一定的確定性，是否可以再進(jìn)行一次集中的分析和解答。另外，未來(lái)的不確定性中，最大的因素應(yīng)該是電改導(dǎo)致的電價(jià)波動(dòng)，對(duì)此，其可能的走勢(shì)和方向是否可以進(jìn)行更深入的分析...
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| 2016-04-12 16:30:23 |
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未來(lái)的不確定性中，最大的因素應(yīng)該是電改導(dǎo)致的電價(jià)波動(dòng)，說(shuō)得很對(duì)。但電改變數(shù)太大，誰(shuí)也不可能說(shuō)清楚。我們只需要搞清楚長(zhǎng)電有足夠的防御縱深即可。
所以，如果不對(duì)電改報(bào)以希望，長(zhǎng)電在電改中不存在負(fù)面影響因素，長(zhǎng)電守住現(xiàn)有的利益是確定的。電改的不確定性，對(duì)長(zhǎng)電而言，是正面影響中存在不確定性，長(zhǎng)電也許在電改中可能獲得新的利益，也可能得不到。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 16:44:58] 最后編輯
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結(jié)構(gòu)注釋
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